業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.65 億元,同比增加7.2%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7698 萬(wàn)元,同比增加1.4%。上半年實(shí)現(xiàn)EPS0.16 元。
    門(mén)票收入增速低于游客增速源自有效票價(jià)的下降。上半年公司接待游客數(shù)為99 萬(wàn)人次,同比增加10.2%,但門(mén)票收入僅同比增加3.3%。由于公司加大了促銷(xiāo)力度,上半年有效票價(jià)為173 元/人次,同比下降6.5%。
    門(mén)票提價(jià)效應(yīng)下半年將體現(xiàn)。黃山自09 年5 月1 日起進(jìn)行了門(mén)票提價(jià),旺季由200 元提至230 元,淡季由120 元提至150 元,我們預(yù)計(jì)今年依靠門(mén)票提價(jià)可增加凈利潤(rùn)1500 萬(wàn)元,即EPS0.03 元。
    索道業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)提升受益于游客數(shù)增加和票價(jià)提升。上半年索道業(yè)務(wù)收入為1.22 億元,同比增加15.6%,一方面是因?yàn)橛慰蛿?shù)增加,另一方面是由于索道價(jià)格自08 年4 月起進(jìn)行了提價(jià)(旺季由65 元提至80 元)。毛利率由去年同期的73.8%提升至今年的76.1%。
    酒店業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下降拖累公司業(yè)績(jī)。上半年酒店實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.1 億元,同比增加0.5%;由于毛利率的下降,毛利潤(rùn)為2460 萬(wàn)元,同比下降30.4%。主要因?yàn)?1)山下酒店競(jìng)爭(zhēng)激烈,虧損加大所致;2)山上部分酒店進(jìn)行改造影響了業(yè)績(jī),如排云樓、獅林大酒店、天海山莊等。
    地產(chǎn)項(xiàng)目正在進(jìn)行中。屯溪187 畝地塊開(kāi)發(fā)項(xiàng)目分屯溪皇冠假日酒店和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)兩子項(xiàng)目。截至上半年末,屯溪皇冠假日酒店主體結(jié)構(gòu)已封頂,預(yù)計(jì)2010 年年底竣工。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目正按計(jì)劃進(jìn)行中。截至上半年末,共投入3 億元,占全部總投資(7.2 億元)的42%。
    維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)09-10 年EPS 分別為0.44 元、0.55 元(不考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)),盡管估值優(yōu)勢(shì)不明顯,但我們看好公司擁有的獨(dú)特旅游資源和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?建議長(zhǎng)線投資者逢低介入,維持增持評(píng)級(jí)。